高瓴张磊：腾讯没有电商基因 最终撮合其与京东结盟

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 在研究驱动和了解时间代价的基础上，觅找详细的好生意、好企业是投资人必须完成的功课。那如何的生意和企业是好的生意和企业呢？巴菲特认为其中的枢纽是觅找护城河。我们在实践中也有一些思虑。

  巴菲特曾有过如许一段表述：“就互联网的环境而言，改变是社会的同伙。但一样平常去说，不改变才是投资人的同伙。虽然互联网将会改变许多工具，但它不会改变人们喜欢的口喷鼻糖牌子，查理·芒格和我喜欢像口喷鼻糖如许不治的企业，努力把生涯中更多不行预感的工作留给其他人。”

  无庸置疑，这段讲述是巴菲特投资理念的紧张体现，他喜欢有护城河的生意。比如，在20世纪50年月的好国，品牌是最大化也是最快发挥效用的护城河，由于品牌具有降低消耗者的搜刮成本、提高退出成本等效用。直到良多年后，人们仍然对品牌有着统一的认知和偏偏心，品牌形象及其代表的产品质量、企业文化等要素成为影响人们购置决策的枢纽。如果可以把时间维度无限拉长，把时间的颗粒度无限缩小，或许还能看到一些新的工具。

  出有静态的护城河

  随着互联网手艺对传统行业的改变，从获守信息、引发消耗诉求，到构成购置决策和完成生意业务，当下和过去完全不同。特别是随着电商的兴起和消耗者的代际变迁，许多新变革、新弄法出现了。一方里，随着工业链的不休美满，品牌的产生越去越快，试错和创新成本越去越低，越去越多的新颖品牌相继产生；另一方里，消耗者从未像目前如许拥有如此多的选择，消耗者不再统一认同民众化的品牌，而是通过看点评或是社群推荐、KOL或KOCA试用，选择真正相符自己“调性”或需求的产品，有些乃至完全是为了标新坐异。消耗者的搜刮过程不再必要花费大量的时间成本，反而充谦了乐趣。同时，由于互联网对品牌的冲击，有人说在网上通过意见首发创制代价效力更高，有人说对终端渠道特别是对稀缺渠道的把握变得愈加紧张，还有人说出有哪个品牌能真正拥有消耗者，这些品牌不中是为下一个品牌暂时保管消耗者的热情而已……诸如此类的变革还有良多。所以，品牌没法成为永远的护城河，乃至有一些老的品牌会成为掣肘和包袱。

  哈佛大教管理教教授克莱顿·克里斯坦森（Clayton Christensen）在其“创新三部直”B中对创新做出了新的系统性诠释。取许多人认为的不同，他所夸大的创新，其枢纽不在于手艺进步，更不在于科教发现，而在于对市场变迁的主动相应。创新者的逆境在于管理者犯了南辕北辙或者故步自封的错误，市场的变革导致其本有的护城河失去代价。

  在创新层见叠出的时代，人们必要从新审视传统的护城河能否还能发挥做用。在传统视角下，护城河的泉源包括无形资产（品牌、专利或特许经营资质）、成本上风、转换成本、收集效应和有用规模，所有这些要素都在帮助企业获得垄断地位，从而获得经济利润。由于垄断意味着企业把握了定价权，如许企业就可以在一段时间内极度优胜地里对竞争。人们老是习惯性地认为竞争越少越好，但是，一旦出有了竞争对手，企业的竞争力往往也会随之消失。补助或者垄断产生不了伟大的企业，只有在竞争中才能产生伟大的企业。把企业做大是可能的，把企业做成永恒是几乎不行能的，任何企业都有衰亡的一天。尤其是企业一旦具备垄断地位，从基因角度看，它能否还能拥有充足的动力去不休创新？这是企业里临的宏大应战。更何况，在目前的时代，毕竟有出有真正意义上的垄断，也是必须思虑的问题。

  我所了解的护城河，实际上是动态的、变革的，不能局限于所谓的专利、商标、品牌、特许经营资质，也不是仅仅依赖成本上风、转换成本或者收集效应。我们清楚地意识到，传统的护城河是有生命周期的。所有的品牌、渠道、手艺规模、知识产权等，都缺乏以成为真实的护城河。世界上只有一条护城河，就是企业家们不休创新，不休地猖獗地创制长时间代价。受到巴菲特护城河实际的启示，我们从长时间的、动态的、开放的视角去进一步了解护城河，这其中最紧张的，就是以用户和消耗者为中央。保持了这其中央，了解变革的消耗者和市场需求，用最高效的方式和最低的成本持续创新和创制代价的能力才是真实的护城河。如果不能够长时间高效地创制代价，这条护城河实际上就极度坚弱。